节后螺纹钢期货走势极为动荡，上周五破位下跌，本周一又大幅收复，从盘面来看，螺纹钢5月合约逐渐向10延安癫痫病医院好不好月合约移仓换月，短期涨跌趋势仍不明朗；从基本面来看，库存增加、需求未起、商家急于回笼资金，均对现货价格走势形成压制。

上周六晚间，时隔三个月后央行再度宣布降息，2015年降息周期正式开始，对市场信心形成提振。不过，深究央行降息背后的逻辑，主要还是应对通缩的威胁。但降息到底能否带来实体经济的企稳和通缩威胁的消除，目前来看仍需观察。所以降息对螺纹下游需求的实质作用目前并未体现，更多只是信心上的提振。

上周末柴静报道雾霾问题被市场广泛关注，而上周央视报道临沂污染问题及环保部约谈临沂市长，导致山东临沂某钢厂被强制停产整顿，山东并非最严重的污染地区，尚且有如此执行力，其他地区尤其是河北地区环保压力更不会小，两会期间环保问题若成为热点，对钢材产量或形成压制。

而据中钢协数据显示，2月中旬我国重点企业粗钢日均产量为163.76万吨，环比上涨0.60%，春节期间钢厂产量趋于稳定。不过根据我们调查了解，除环保因素之外，由于年后钢价并未有效上涨，钢坯反而下跌了70元/吨，导致钢企亏损扩大，部分钢企复产计划出现推迟。

西本新干线数据显示，上周沪市终端线螺每周采购量环比下跌63.59%。目前工地依旧处于大面积停工状态，采购寥寥无几。尽管今年春节时间较往年比偏晚，但受制于资金紧张压力，今年工地开工仍继续后推，从目前了解情况来看，工地开工恢复或要到3月中下旬之后。所以整体3月来看，需求释放有限，对价格难以形成有效支撑。

截至2月27日，全国螺纹、线材治疗症状性癫痫有效的方法、中板、热轧和冷轧五大品种库存总量1482.92万吨，周环比涨幅为8.08%，同比降幅为28.48%；全国主要城市螺纹钢库存为730.24万吨，周环比涨幅为8.84%，同比降幅为29.95%；全国热轧库存总量为287.35万吨，周环比涨幅为4.19%，同比降幅为31.06%。各品种库存反弹趋势延续，与去年同比虽然依旧较低，但降幅明显有收窄趋势。

而钢厂库存显示，2月中旬重点企业库存1646.67万吨，旬环比增加154.97万吨，环比增幅10.39%，跟去年同期相比下降4.63%，但绝对值也接近历史高位。换言之，钢厂库存压力远大于贸易商库存压力。

春节后唐山方坯价格再度下滑，截至本周一报收1940元/吨，较年前下降60元/吨。目前唐山市场钢坯库存较高，唐山钢坯社会库存从去年12月的20多万到今年3月初的120万吨，仅仅用了两个月时间，这算不算钢厂厂区内库存，而下游调坯轧材厂复产计划迟迟不定，从而加大了钢坯企业以及贸易商的回款压力。从钢坯的供需博弈来看，价格或仍有继续下跌的空间。

而近期铁矿石市场小幅波动，截至本周一普氏指数收于63美元，较上周微涨0.5美元，目前钢厂亏损压力较大，加上环保限产的加大，铁矿需求难有支撑，短期矿价或有下跌压力。

目前格局来看，钢材市场已经形成价格低、库存低（同比）、产量低的三低局面，加上2015年降息周期已经明确启动，流动性有望改善，所以市场做多情绪有所升温，尤其是远月合约，10月合约较5月合约升水已经超过100元/吨。但是现实的局面是，社会库存同比降低，但环比上升明显，而钢厂库存已经处于历史高位，但下游需求并未有效启动；同时，大量后结算模式的存在，使得贸易商拉涨动力不足。换言之，3月底之前，现货价格难以明显上涨，而螺纹钢5月合约的升水结构，已经吸引了不少套保盘的进入，所以短海东市民和回族土族自治县母猪疯最好医院期来看，5月合约跟随现货价格下跌修复升水的要求较为迫切，螺纹钢从3月节奏上来看，仍是反弹加空的机会。

（作者系国泰君安期货研究员）

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